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中京电子披露重大资产购买预案 布局PCB高端产品组合

发布时间:2018-02-09      来源:证券市场红周刊      被浏览次数: 121

2月4日,中京电子披露了重大资产购买预案修订稿,同时回复了深交所对于此次重组的问询。中京电子与拟并购对象元盛电子均是印制电路板企业,中京电子表示,本次交易完成后,公司将形成覆盖刚性电路板(多层板和HDI为核心)、挠性电路板(单双面板、多层板、刚挠结合板)的全系列印制电路板产品组合,为客户提供印制电路板产品一体化全面服务。

元盛电子焕然一新迎大发展

中京电子并购元盛电子能够引起市场与管理层重视,主要源于元盛电子曾经两度冲击IPO均以失败告终,它是否值得中京电子以3.3亿元将其控股权收入囊中?

元盛电子分别于2010年9月和2017年8月两次IPO申报被否决,前次被否源于持续盈利能力存疑,后一次被否更是因为犯了IPO大忌关联交易多且金额占比高。对此中京电子表示,通过主动应对市场变化,调整生产经营策略,以及启动关联方和关联交易的整改规范工作,元盛电子的产销规模近几年获得较快增长,具备了较强的盈利能力,不会给本次收购及后续生产经营带来不利影响。

元盛电子以“核心客户、高端市场”为企业发展战略核心,通过向重点配套关键部件的集成供应商集中、大力推进模组化供货和新建项目等手段,目前已经形成以配套京东方、欧菲科技、伯恩、天马等核心客户和以配套激光读取头、汽车电子、医疗设备等高端产品为主的双轮驱动生产经营格局,产品线和产能布局合理,配套服务大客户能力日益增强。2015年至2017年,元盛电子营业收入分别为5.82亿元、7.15亿元和7.67亿元;净利润分别为3555万元、4595万元和3500万元,整体盈利能力总体持续向好、且较为稳定。2017年度元盛电子成功开发香港下田(国际游戏机巨头任天堂的供应商)、深圳国显(国内领先液晶显示模组制造商)、江西盛泰(国内领先摄像模组制造商)等客户,其中对香港下田2018年度新增销售额预计将超过1亿元。

自2017年起,元盛电子开始对关联交易进行整改,通过注销关联方或者向其他非关联方采购的形式,已逐步减少并规范与关联方间的交易,目前除与合营企业新加坡元盛存在较小规模的销售,与关联方中山立顺、清溢光电存在较小金额的关联采购外,其它关联交易已得到规范整改,亦不存在关联交易非关联化情形。2017年1-9月,元盛电子关联销售收入合计1445.35万元,占当期营业收入比例2.42%;关联采购金额合计920.98万元,占当期采购总额比例3.08%。

在中京电子重大资产购买预案中,中京电子通过收购元盛电子控股股东珠海亿盛股权,以及直接收购元盛电子股权方式,以31.58%溢价获得元盛电子76.12%的股权。元盛电子市盈率按2016年扣非归母净利润口径为11.11倍,市净率按2017年9月末归母净资产口径为1.56倍,低于同期同行业可比上市公司的平均水平93.90倍和4.15倍,按照拟定交易价格,元盛电子和同行业公司相比具有较强的估值优势。

刚挠结合比肩国际一流企业

中京电子与元盛电子虽然同属于印制电路板企业,但同业不同质。印制电路板按柔软度分为刚性印制电路板和挠性印制电路板,刚性印制电路板是由不易弯曲、具有一定强韧度的刚性基材制成的印制电路板,其优点是可以为附着其上的电子元件提供一定的支撑,中京电子主要即为此类产品。挠性印制电路板是由挠性基材制成的印制电路板,可进行三维弯曲,便于电子元件的组装,能满足小型化和高密度安装技术的需要,从而达到电子产品小型化和移动化的要求,被广泛应用于现代电子产品,元盛电子主要即为此类产品。

中京电子估计,公司主要客户每年挠性 PCB 需求量约为 11.84 亿元,元盛电子主要客户每年刚性 PCB 需求量约为 8.15 亿元,如果双方能够充分共享客户渠道、充分利用和客户长期良好的合作关系,尤其是充分挖掘京东方、欧菲科技等大体量客户的刚性板需求,公司销售规模有望得到快速增长。不仅如此,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、游戏机等终端应用领域,随着显示化、触控化、轻量化、智能化的产品升级趋势,下游客户对于高端刚性板和柔性板的需求量日渐提高,通过收购元盛电子,中京电子将形成一体化的全面印制电路板组合,有效帮助下游客户缩短生产时间、降低组装成本,进一步提高其客户粘性及不可替代性。

国际行业巨头臻鼎科技通过向苹果提供一揽子刚性、挠性印制电路板产品组合及工艺服务方案,持续多年位居苹果全球最大供应商之一, 取得了瞩目的行业地位及声誉。目前国内少数印制电路板厂商如深南电路、景旺电子、兴森科技也正在探索类似的战略,而绝大部分中小印制电路板厂商均不具备配套提供刚性、挠性印制电路板的能力。因此,及早完善印制电路板刚挠结合的产品组合,也是中京电子出于未来行业发展趋势判断,增强企业市场竞争力做的前瞻性布局。

来源:证券市场红周刊

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