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沪电股份:数通业务稳中有进,汽车电子扬帆远航

发布时间:2022-05-11      来源:德邦证券      被浏览次数: 110

PCB领先厂商,卡位数通和汽车黄金赛道。沪电股份30年来专注于PCB业务,目前以中高端企业通讯板和汽车板为核心产品,21年营收占比分别为65%、23%。公司业绩稳中有升,17-21年营收/归母利润CAGR为12.5%/51.2%。21年受到上游材料涨价影响业绩承压,22Q1已重回高增长轨道。公司下设三个产区,沪利微电定位高端汽车板,青淞厂定位高端通讯板,黄石一厂和二厂分别定位中端通讯板和传统汽车板,各厂区定位清晰明确,其中黄石厂22年计划产能增长超20%。根据Prismark,未来服务器/数据存储、汽车领域PCB板将是PCB领域增长最快的细分赛道,21-26年行业CAGR分别为10%、7.5%。公司卡位通讯和汽车板黄金赛道,未来有望持续高速增长。

服务器平台升级,通讯PCB再添成长动力。下一代Eagle Stream平台支持PCIe 5.0总线标准,更高的传输速率需要PCB层数和基材的支持。PCIe 4.0的服务器主板PCB为12-16层,新一代平台的PCB层数需要提高至18-24层。材质升级,层数增加和工艺复杂度增加将提升公司通讯板产品价值。我们预计2026年全球服务器PCB市场规模将达到82亿美元,2021-2026年CAGR为10 %。通讯PCB行业壁垒较高,供应商认证严苛,客户集中度较高。公司凭借齐全的产品和领先的技术已进入多家服务器厂商供应链,未来将持续受益于服务器平台升级。

汽车板以智能化为主,将成新盈利增长点。汽车智能化和电动化方兴未艾。传感器在智能驾驶中的广泛使用将拉动PCB需求,如毫米波雷达需要使用超低损耗的PCB材料来降低电路损耗,增大天线辐射,有望为高频PCB贡献显著增量。智能座舱领域,车载屏幕大屏化、集成化、智能化增加PCB需求。此外,汽车PCB产品结构高端化持续推进,HDI板、厚铜板、射频板、柔性/刚柔板合计占比从2018年的29%提升至2020年的40%。目前车用PCB市场格局较为分散,仍被美资、日资和台资企业主导,大陆厂商机会巨大。沪电股份市场份额大陆第二,全球占比3.6%,产品定位高端,应用领域以智能化产品为主,包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器,车载网关等,未来将随着汽车智能化持续受益。


来源:德邦证券

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